양극재 관련주, 이엔드디 주가 전망

 

저는 2차전지 소재, 장비주에 관심이 있지만
밸류에이션이 높아 비싸다고 생각해서
보유하고 있지 않습니다.

하지만 한번씩 관련주들이
주가가 크게 상승할 때마다 부럽긴 했습니다.
(PER 50~70은 너무 무섭다...)

아무튼 우연히 알게된
'이엔디드'라는 회사가 있는데
2차전지 소재 중 양극재 전구체를 생산하여
관심을 갖게 되었습니다.

조금 알아본 결과 기존에 가진
기술력을 이용해 전구체를 생산하였고,

해당 제품 효율성도 좋아
글로벌 양극재 업체 'Umicore'와도
공급 계약 소식이 오고갈 정도 였습니다.

오늘은 우연히 관심을 갖게된
양극재 관련주 이엔드디에
자세한 정보를 작성해봅니다.

무엇을 하는 기업인지, 주요 제품,
향후 사업 및 주가 전망에 대해서도 작성하니
참고하시어 투자에 도움이 되셨으면 좋겠습니다.

 

이엔드디 근본 제품, 촉매시스템

이엔드디는 촉매시스템, 촉매소재,
2차전지 소재를 판매하는 회사입니다.

촉매시스템과 촉매 소재는
배출가스 저감에 사용되며
자동차, 건설기계, 선박 등에 설치되는 제품.

2차전지 소재는 양극재 전구체를 생산하며
이엔드디에서 신규 사업으로 진행 중이며,
가장 많은 투자를 하고 있다.

이엔드디 매출 구성에서 가장 많은 비중을
차지하는 촉매시스템와 촉매 소재는
매연, 미세먼지를 저감시켜주는 장치 및 소재.

저감장치는 유해물질인
질소산화물, 탄화수소, 일산화탄소를 분해시켜
질소, 수증기, 이산화탄소로 배출됩니다.

이 제품은 자동차, 선박에 설치되는데
정부의 배출가스 및 미세먼지 저감 정책에
수혜를 받아 매출이 큰 폭으로 성장.

배출가스 저감장치는
그동안 대기업 영역에 있던 분야였으나
중소기업에서는 이엔드디가 처음으로
상용화에 성공하였습니다.

기술력 또한 국내는 물론 해외에서도 인정받아
16개국 100개의 프로젝트를 진행하고 있습니다.

또한 현재 글로벌 투자업계에서
뜨거운 관심을 받고있는 주제는
ESG(환경, 사회, 지배구조).

이엔드디 제품인 촉매시스템, 촉매 소재 또한
ESG 투자 수혜를 받게 되었고

시장에서 이엔드디의 기업가치가
재평가받을 수 있게 만들어 주었습니다.

 

차세대 성장 동력, 양극재 전구체

양극재 전구체는 이엔드디의 차세대 성장 동력.

최근 기업가치를 높게 평가시켜줄
2차전지 소재 밸류체인에 포함되면서
양극재 관련주로 주목받으며
이엔드디 주가가 크게 상승했습니다.

2차전지는 양극재, 음극재, 분리막, 전해질 등
4가지 물질로 구성되는데,

이 중 원가비중이 가장 높은 양극재 구성은
전구체 70%, 리튬 30%.

이엔드디가 생산하는 전구체는
니켈, 코발트, 망간이 원재료이다.

전구체는 입자 크기에 따라 대립경, 소립경으로 분류.

대립경은 중국 생산 비중이 높고,
소립경은 기술장벽이 높은데
2차전지 성능을 크게 향상시킬 수 있다.

전기차 배터리는
효율성과 안정성 강화가 중요한데

이를 위해선 니켈 함류량을 늘리고,
코발트와 망간을 고밀화 시키는 기술이 필요한데
이때 이엔드디의 소립경 밀도를
높이는 기술이 필요하다.

차량에 따라 배터리에 요구되는
품질과 성능이 다르다.

이때문에 양극재도 차별화되는데
대립경, 소립경을 혼합하는 비율도 달라짐.

이엔드디는 이 두 소재를
배터리 메이커의 요구에 맞춘
전구체를 생산할 수 있다.

최근 이엔드디는
전구체 생산을 증가시기키 위해
설비 증설을 진행하는데
대량 생산을 위해 기존 공장에 있던
촉매 설비를 신규 오창 공정으로 옮기고 있다.

2021년 3월 설비 증설을 위해
150억원을 투자했으며,
설비 증설을 올해 10월에 마무리될 예정.

전구체 생산설비는 완공 후 시운전을 거쳐
2022년부터 본격적으로 생산될 예정.

현재 이엔드디 양극재 전구체 Capa는 연간 1,000톤.

올해 투자한 설비 증설이 완료되면
Capa는 연간 4,000톤으로 증가할 예정.

메리츠증권 이상현 분석가 리포트를 참고하면
현재 2차전지 소재 매출은 70억 수준으로 예상됨.

설비 증설이 완료되는 2022년 매출은 720억 정도.

경쟁사인 전구체 생산업체 에코프로지이엠의
영업이익률 5%(2020년 기준)를 참고하면
2022년 2차전지 제품 이익은 36억원이 예상됩니다.

만일 Capa 10,000톤을 가정하면
2차전지 소재부문 매출액 1800억, 영업이익 90억.
(김민용 대표 인터뷰 참고, 단순계산 가정)

1Q21 실적 간단 리뷰

최근 1Q21 매출은 전년 대비 -70% 하락하는
큰 조정세를 겪었습니다.

이는 배출가스 저감사업의 보조금 산정 방식 개선과
제도 보안 영향으로 저감 장치 단가 30% 인하,
물량 공급 지연 발생 때문입니다.

참고로 IBK투자증권 리포트를 참고해보면
경쟁사의 정부 보조금 편취 사건때문에
단가 인하가 발생한 것으로 보입니다.

장기적으로 보면 단가 인하로 인해
매연저감장치 제품 이익률이 하락할 것으며,

더더욱 양극재 전구체 제품의 이익률이
이엔드디 주가, 실적에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다.

 

이엔드디 주가 전망

이엔드디 주가 차트를 보면
양극재 관련주답게 주가 흐름은
2차전지 소재 이슈에 등락을
반복하는 모습을 보입니다.

이엔드디 투자를 고려하신다면
본업인 매연저감장치보다
2차전지 이슈에 관심을 가져야 합니다.

최근에도 2차전지 소재, 장비주가
주목받으면서 주가가 크게 상승했습니다.

양극재 관련주로 평가되는 이엔드디 또한
이번 2차전지 랠리에 동참하는데,
아직은 상승폭이 낮아 전고점 44000원 돌파 실패.

이엔드디는 목표주가와 괴리율이
가장 높은 주식인데 현재 목표주가는
메리츠증권 이상현 분석가가 제시한 66,500원.

현 주가 대비 100% 이상 상방이 열려있는데
이는 포스코케미컬 밸류에이션을 이용했기 때문에
주의할 필요가 있습니다.

최근 2차전지 섹터 랠리는
설비 증설 이슈로 인한 것이며,
시장은 2차전지 성장성에 주목하고 있다.

향후 이엔드디 주가가
한단계 더 레벨업할 수 있는 시점은
Capa 증설(연간 10000톤) 소식이
들려올 때라고 봅니다.